□ 东海
　　8月份以来，铁矿石期货价格快速下跌。不过，经历本轮下跌后，我们认为前期支撑铁矿石下跌的一些基本面逻辑正在发生变化，短期来说，铁矿石存在阶段性反弹的可能。
　　长流程企业产量下降并不明显。7月下旬之后，在钢厂利润收窄和各地环保限产趋严的背景下，钢材供应的拐点已经出现。但我们看到，近期产量下降主要为短流程企业所贡献，长流程企业产量下降并不明显。造成这一状况的主要原因是两者利润的差异，目前电炉钢企业亏损幅度已经超过百元，而长流程企业仍有300元/吨左右的利润。
　　因此，钢厂仍有一定生产积极性，铁矿石需求仍有保证。尽管中华人民共和国成立70周年大庆前，环保限产力度仍会加严，但考虑到经济和就业的压力，以及生态环境部多次强调禁止“一刀切”等情况，这一因素对钢材生产的影响料低于预期。
　　低品矿及废钢性价比优势减弱。从铁矿石具体品种看，在本轮下跌过程中，主要是卡粉、PB等中高品矿下跌幅度较大，而一些低品矿和国产矿的价格跌幅较小，这使得一些低品矿和国产矿的性价比开始显现。那么在环保限产趋严的的背景下，后期市场有可能再度炒作铁矿石的结构性问题，即钢厂可能增加高品矿的配比，毕竟在开工受限和利润尚可的情况下，增加铁水产量应该是钢厂的第一要务。另外，在前期螺纹钢价格下跌的过程中，废钢价格表现坚挺，这主要是受前期废钢供应受限影响。尽管受电炉钢减产加剧影响，到8月末废钢价格已经有所松动，但与废钢价格相比，目前铁水仍有明显的性价比优势。在此情况下，转炉端废钢添加比例预计将回落，而这部分铁元素的缺口可能要通过增加铁水产量弥补，这也会进一步增加铁矿石的用量。
　　钢厂存在阶段性补库存可能。由于6~7月份铁矿石价格处于年内高位，钢厂普遍采取了低库存的策略。9月份后将进入钢材需求旺季，考虑到中华人民共和国成立70周年大庆的影响，钢材需求存在阶段性集中释放的可能，再加上螺矿比已经修复至5月初水平，进口矿已经具备性价比优势，因此钢厂在8月下旬到9月初进行一轮阶段性补库存是有可能的，届时将对铁矿石价格形成提振。
　　高贴水及汇率因素也将利好矿价。目前主力合约高贴水和人民币汇率走弱是支撑铁矿石价格的两个利好因素，但前期市场过度悲观的预期掩盖了上述因素。另外，受到贸易局势再度升级影响，8月份以后，人民币汇率整体走弱，从历史数据来看，2016年以后人民币汇率中间价与铁矿石价格有明显的正相关关系，而近期走势则出现了背离。高贴水以及汇率和矿价走势的背离，显示了8月份以来市场对铁矿石基本面预期极度悲观，一旦前期走弱逻辑出现改变，则这两个因素可能成为支撑矿价走高的主要因素。
　　综合来看，供给回升、需求走弱的预期导致了前期铁矿石价格大幅下挫，但目前矿价走弱的逻辑开始出现变化。因此，尽管我们认为铁矿石价格年内再创新高的可能很小，但在目前位置存在阶段性反弹的可能。