□ 欧阳宇剑
　　我国超市行业CR3不到10%，远低于美国的 79%以及日本的76%，具有大行业、小公司特征，同时，前十超市规模占百强超市规模比不断上升，2017年达55%，超市行业集中度提升明显。
　　此外，随着超市行业竞争加剧，超市内部供给出清将在2019年持续。
超市行业分化加大
　　据赢商网统计，2018年前6个月，永辉、步步高、华润万家、物美、大润发、沃尔玛、家乐福、卜蜂莲花、永旺、百佳十大超市零售企业旗下各超市业态共开店114家，同比增长28.1%;闭店30家，同比增长36.4%，闭店增速高于开店增速。据2017年统计局数据显示，全国计入统计口径的大型超市店均面积持续扩大的同时，超市行业门店总数、坪效均下滑。
　　在经济增速放缓、超市受到电商冲击的背景下，超市行业领导者相继开始转型，行业分化进一步加剧。
新零售线上线下加速融合
　　新零售线上线下融合速度加快。
　　区别于传统零售，新零售主要受电商资本推动，随着人均可支配收入提高、电商近年发展增速放缓，新零售开始蓬勃发展，以阿里巴巴、京东为首的电商相继布局新零售。
　　腾讯与永辉超市、万达、步步高、利群等线下零售企业相继实现合作，而阿里巴巴与高鑫零售、新华都、居然之家等线下零售企业达成合作，新零售线上线下加速融合。
电商相继布局生鲜市场
　　2011~2017年，生鲜市场交易额从11687亿元上升至17897亿元，复合年均增长率为6.3%。
　　生鲜
　　电商
　　方
　　面 ，2017年生鲜电商市场规模约为1418亿元，同比增长55%，占全国生鲜市场交易规模的7.9%。
　　据易观数据预计，2018年生鲜电商市场规模为2158.2亿元，未来三年生鲜电商市场复合增长率达49%，生鲜电商渗透率将从2017年的8%提升至2020年的22%，生鲜电商发展迅速。
　　超市渠道有望逐步提升占比。
　　从上游农产品向下游流转交易数据来看，2016年中国农产品交易活动中超市渠道占比为22%，而美国及德国超市渠道占比超过90%，我国超市渠道潜力较大。
　　从终端消费场景来看，我国超市渠道占比从2012年的36.7%上升至2016年的38%，假设超市渠道占比每年仍以0.3个百分点的速度提升，超市生鲜规模将每年提升51.4亿元。
　　此外，超市化与城市发展水平正相关，在“农改超”政策逐渐推进、永辉超市等线下生鲜超市及美菜等线上生鲜电商市场渗透率逐步提升、新一代消费者消费偏好转变、外卖行业增速下滑、消费者在家做饭占比仍较大的背景下，超市渠道有望逐步提升占比。
电商相继布局线下市场
　　线上活跃用户同比增速放缓，电商相继布局线下市场。
　　前几年传统实体零售业受同质化竞争严重、结构性过剩、电商冲击等因素影响导致发展受限，市场份额下滑明显。
　　近年来电商模式的弊端初显，2016年我国网上零售额规模同比增长29.6%，较去年同期下滑4.6个百分点，较2014年同期下滑15.4个百分点，网上零售市场规模同比增速放缓，同时阿里巴巴及京东活跃用户增速均呈下降态势，而获客成本逐年提升，传统销售模式获客成本较高催使电商相继布局线下。
　　电商积极布局线下生鲜市场主因:
　　1)　生鲜属于刚性消费，购买频率高，据尼尔森数据显示，我国消费者平均每周购买生鲜食品3次，高于全球平均值0.5次;
　　2)　生鲜行业规模巨大，超市渠道占比呈上升趋势;
　　3)　电商拥有成熟的运输网络，且拥有一定的上游议价能力，电商进入生鲜市场壁垒较低;
　　4)　随着消费升级，消费者对消费体验的要求也越来越高，线上线下融合利于提升消费者购物体验，同时可将线下客户通过APP引流至线上以形成协同联动效应。
供应链为生鲜业核心竞争力
　　传统生鲜供应链环节冗杂，且生鲜损耗率及加价率较高。
　　相较于上下游较分散、效率较低、生产品质缺乏标准的传统供应链，以超市为中心的现代供应链实现了自采自销、标准化管理，同时也大幅降低从原产地到消费终端的加价率，平抑终端售价。传统供应链加价率可达170%，而现代模式供应链加价率为69%~79%。
　　目前生鲜供应链面临以下痛点:1)　农业集中度低，不利于规模采购;
　　2)　冷链运输尚不发达导致生鲜损耗率较高;
　　3)标准化采购体系难以满足旺盛的消费需求。消费端倒逼供应链提效，供应链实力较强的龙头企业有望抓住这一契机实现迅速成长，通过短期内难以复制的比较优势进一步巩固行业地位。
　　生鲜供应链上游农业方面，美国2000英亩以上土地农场数量较少利于实现集中采购，而我国上游集中度较低、采购分散化易导致企业难以形成规模化运营模式影响供应链整体稳定性。
　　为保证原料供给的稳定性，龙头企业采取直采直销策略，通过入股上游供应商方式直接把控产品质量、获得长期稳定的产品来源。
　　源头直采直销利于企业降低采购成本、把控产品品质、压低终端零售价,相较于传统生鲜供应链，直采直销可至少降低供应链环节中一倍的加价率。
　　此外，与供应链上游对接的买手价值凸显。
　　由于买手团队负责根据市场需求及标准挑选产品、推出差异化产品组合，因此买手的专业性及市场敏感度将直接影响到产品质量的稳定及产品组合的优质程度，拥有忠诚度高、流动性小的资深买手团队利于保证产品品质及成本的稳定。
　　生鲜供应链中游冷链物流方面，由于生鲜保质期短、易损耗，供应链中游的冷链物流在生鲜的运输及配送中至关重要，同时冷链运输也是生鲜供应链最大的痛点及短板，优质企业有望抓住这一契机实现快速发展。
　　据商务部数据显示，欧美及日本等发达国家易腐食品冷藏运输率高于90%，冷链流通率为95%~98%，而我国果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别为22%、34%、41%，我国基础设施不足使得冷藏车及冷库保有量不足、生鲜运输半径小、在运输过程中损耗较大、供给与需求存在失衡。
　　冷链物流的基础设施包括冷库、冷藏车、保温盒等，其中冷库和冷藏车投资占比最高。
　　由于建设物流中心投入大、至少需要12年才能回本，且需要根据线下门店布局、线下顾客分布格局、产品需求量来选定建造地点，因此目前仅有小部分全国化超市及电商在全国范围内大规模自建物流及中心。
　　超市及物流公司相继加码冷链物流领域。
　　超市中，永辉超市以及家家悦均拥有自营冷链物流体系，永辉超市物流体系覆盖范围较家家悦超市大。
　　线上线下融合业态方面，7Fresh以及苏鲜生等超市均依靠电商成熟的冷链物流体系进行配送，盒马鲜生则主要依靠第三方物流配送体系进行配送。
　　除了超市及电商自营冷链物流体系外，第三方物流平台也相继加码生鲜领域，易果鲜旗下的冷链物流公司安鲜达冷链仓数量已超京东，主要服务客户为天猫、蒙牛等企业。
　　供应链优势将助力龙头实现迅速成长。以永辉超市为例，永辉超市依托强大的自营生鲜供应链闭环及难以替代的竞争优势来巩固市场地位。此外，对标美国2B生鲜龙头Sysco，我国生鲜超市物流体系、渠道、产品标准化程度及自有品牌方面均有较大提升空间。