□高恒宇
　　今年钢材价格整体呈震荡下行趋势。截至12月1日钢材价格指数为1024.22点，较1月3日的1054.17点下降了29.95点，降幅为2.84%。1月开始，随着疫情影响逐渐消散，市场上存在较大的供需缺口，带动钢材价格持续上涨，进入3月之后，市场强预期落空，房地产市场持续走弱，终端需求持续收缩，终端用钢需求下降明显，同时，供应端的生产持续保持高位，供需矛盾迅速扩大，导致钢材价格承压下行。之后随着一系列宏观政策的相继提出，钢材价格结束了下行趋势并开始持续震荡。进入到10月下旬之后，市场上对于粗钢平控的预期逐渐加强，预期未来钢材供给会逐渐收缩，带动钢材价格止跌回升，但是在11月中旬的时候，钢厂的开工率以及钢材的产量并未出现明显下降，预期减产与现实高产的错配使得钢材价格的上涨趋势被按下暂停键，重新陷入区间震荡。未来钢材价格将何去何从，本文主要从基本面与宏观面两方面进行分析。
　　从基本面看，供给或将小幅收缩，同时需求存边际改善可能，叠加成本支撑，钢材价格仍存上行动力。
　　供给仍存在小幅收紧的可能，给钢材价格提供支撑。截至11月30日，统计全国高炉开工率为79.13%，与8月31日的85.91%相比下降了6.78个百分点，但是对比来看仍然处于历年同期较高的位置。高炉开工的下降意味着粗钢产量的下降，重点钢企旬度粗钢日产从9月上旬的215.55万吨下降到11月下旬的201.61万吨。但是从整体趋势来看，11月的粗钢旬度日产呈现出小幅增加趋势，说明粗钢平控给钢企生产带来的压力有限，同时在当前利润规模下，钢厂生产的自律性相对较低，使得粗钢平控无法顺利完成。预期减产与现实高产的错配给钢材价格的进一步上涨带来了不小的压力，使钢材持续上涨的动力有所消散，并且进入一个震荡调整阶段。
　　终端需求存边际向好可能，补库需求或将带动钢材价格有所提高。10月份，房地产新开工面积同比降幅继续收窄，同时汽车、造船、家电等行业的仍然保持了较好的发展态势，同时临近年底，部分地区可能还会推出相应的促销活动，带动汽车和家电的消费，因此预计12月份的需求仍然存在边际向好的可能。
　　成本存在进一步走高的可能，给钢材价格提供底部支撑。国庆节后铁矿石价格开启了一段长时间的上涨过程，日照港62%铁矿石价格一度从919.5元/吨涨至1003元/吨，涨幅达9%，并且持续处于今年以来的高位。然而在这段时间内，山东准一级冶金焦的价格则是先经历一轮下跌，之后开启了两连涨。随着对铁矿石价格的监管，铁矿石的价格或将结束持续上涨的态势，但是随着安全检查逐渐增加，煤炭供应存在一定的收紧预期，使得焦炭价格有进一步上涨的可能。因此，后市长流程炼钢成本或将继续上涨，但是增速或将有所放缓，仍会对钢材价格产生一定的支撑。
　　从宏观面看，虽然钢铁行业PMI有所回暖，但是市场需求仍不景气，或将对钢材价格形成压制。
　　11月中国制造业PMI为49.4%，较10月下降0.1个百分点，而从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看11月钢铁行业PMI为48.2%较10月上升了2.6个百分点。11月我国的制造业PMI仍在荣枯线下方说明随着部分制造业进入到传统淡季，叠加市场需求不足带来的影响，企业的生产活动均有所放缓，经济回升动能仍有不足。但是钢铁行业却逆势上升，11月结束了连续3个月在45%左右徘徊的状态，生产情况有所恢复，主要是11月随着钢材价格持续走高，钢企的利润得到显著修复，钢企的生产意愿有所加强。但是也要注意到，目前市场需求仍然不景气，同时进入到12月之后，天气或将进一步转冷，且原材料价格并没有出现明显的下降，钢企的利润空间修复程度有限，钢企的生产可能会再次出现下降。钢材价格上涨的压力仍然存在。
　　综上，虽然基本面对钢材价格的上涨提供了一定的支撑，但是宏观层面钢材上涨的压力仍存，因此预计12月钢材价格或将持续震荡调整。但是螺纹钢、热轧板卷的期货价格已经完成了向CONTANGO结构的转变，说明市场对于钢铁行业的发展仍然存在持续向好的预期，如果后续有更多利好政策的加持，钢材价格或将结束调整并进一步上涨。