□ 丁文婷
　　进入2月以来，焦炭市场延续节前下行趋势，并未因春节期间焦钢企业库存的消耗下游有补库预期出现价格反弹趋势，相反主流钢厂分别于2月19日、27日对焦炭采购价进行下调，湿熄降幅100元/吨，干熄降幅110元/吨，累计降价200~220元/吨。2024年以来，焦炭累计下调4轮，累计降价400~440元/吨，并迅速落地。焦炭4轮降价落地后，市场出现不同的声音，部分认为4轮降价后，市场将止跌企稳；部分则认为焦炭将迎来小幅反弹。截至目前，焦钢博弈点显现，焦价何去何从？
焦企亏损加剧焦炭供应收缩
　　2月22日，Mys-teel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-107元/吨；山西准一级焦平均盈利-113元/吨，山东准一级焦平均盈利-76元/吨，内蒙古二级焦平均盈利-97元/吨，河北准一级焦平均盈利-99元/吨。4轮降价后，焦企亏损状况加剧。
　　2月27日上午国内部分焦企召开市场分析会，表示焦化企业已经面临现金流亏损的严重局面，当前减产就是减亏；并与与会企业达成以下共识：1.企业根据各自亏损情况延长结焦时间，捣固焦限产30%，顶装焦限产50%，亏损超过300元/吨的企业焖炉。2.减缓或停止原料采购，在限产最大的前提下按需采购。3.不主动降低库存，根据企业自身亏损及场地情况适当增加库存。坚持“没有订单不生产、没有利润不销售、不付款不发货”的原则。
　　由此可见，焦企对于4轮降价抵触情绪严重，焦价基本触底，让利空间极窄，焦企生产压力变大，焦炭供应收缩，目前有意打压煤价来缓解成本压力。
煤矿继续复产炼焦煤降价空间变大
　　元宵节后煤矿仍在复工复产，预计近期产量增加会比较明显。随着4轮焦炭价格全面落地，市场情绪进一步走弱，线上竞拍成交价也以下跌为主，坑口方面，节后未调整价格的部分矿点，焦精煤价格降50~100元/吨，降后看下游接受力度。整体上看，国内市场炼焦煤仍是弱势，价格偏弱运行。
　　蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现，口岸询价企业增多，然询价偏低，实际成交较少，下游客户对后市煤价缺乏信心，暂时观望为主。目前短期处于原料给到下游让利阶段，预计煤价重心或继续下移50~150元不等。
旺季需求兑现存疑钢价上涨空间或有限
　　当前终端市场仍然处于强预期与弱现实格局，预期兑现与预期证伪反复博弈，钢价运行的主逻辑或将由宏观政策驱动逐渐切换为需求导向型。一方面，虽然目前钢材基本面仍然呈现双弱格局，但随着时间推移，下游工地复工情况好转下，钢材进入消费旺季，产业矛盾逐渐弱化，市场或将呈现供需两旺格局，钢材价格有一定反弹动力，2月27日，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调20元/吨，累计上调40元/吨，报3550元/吨。另一方面，尽管当前终端消费陆续恢复，但施工进度整体偏慢，新增项目不足，消费难有大幅增长空间。基本面矛盾继续加剧，钢价向上驱动力不足。
　　综上所述，焦炭4轮降价后预计企稳运行。