□ 董依菲
　　近期，集运指数（欧线）期货（下称集运指数）波动明显加剧，尤其是在3月4日大跌之后又大幅反弹。
　　在南华期货宏观外汇分析师俞俊臣看来，前期集运指数大幅反弹的主要原因是马士基发布了4月涨价函，其目标运费几乎是目前欧线现舱报价的两倍，这是船公司倒逼下游提前订舱的举措之一，一定程度上提振了前期相对偏悲观的市场情绪，使集运指数提前反映了4月可能存在的涨价预期。
　　他同时表示，4月运费上行预期也给予6月和8月更高的涨价空间，EC2506、EC2508合约大幅上涨。
　　整体来看，中信期货航运研究员武嘉璐表示，近期集运指数在“弱现实”和“强预期”之间不断切换。现实层面，航运公司针对3月的宣涨实际落地可能性偏弱，马士基航运开舱价格持续下行，3月最后一周开舱价跌至1800美元/FEU，3月挺价基本宣告失败，和春节前后淡季水平相当。
　　从预期层面看，3月5日盘后马士基航运再度对4月欧线运价宣涨至4000美元/FEU，现货端不同航运公司运价走势分化，地中海运价3月依然维持2090美元/FEU，但涨价预期抬升。“据市场调研显示，近期海洋联盟和马士基航运装载率边际反弹，部分航次出现甩柜、延期现象，在去年市场季节性表现大幅上行的情况下，当前市场对后续6月和8月的旺季预期仍难证伪，使集运指数在近两个交易日较快上涨。”她说。
船公司新一轮宣涨
　　能否落地？
“目前市场对船公司后续宣涨持观望态度。”陈臻表示，一方面，在马士基宣涨之后，其他船公司也有较为强烈的跟涨预期。另一方面，目前即期市场疲软，即船公司宣涨也很有可能再度落空，2024年四季度至2025年一季度已出现多轮涨价失败或不及预期的情况。他预计，部分船公司可能会跟涨4月运价，尤其是赫伯罗特，但最终能否落地由市场供需关系决定。
　　俞俊臣表示，市场对马士基4月运价上调已有预期，乐观程度高于上一轮，并在集运指数上有所反映。从往年情况来看，4月需求情况较3月会有所回升，可在一定程度上支撑运价，但目标运费能否达成还是未知数。从市场消息来看，目前货量需求略有改善，但并未出现显著好转，后续宣涨能否达成还要看需求的改善程度以及船司对运力的控制情况。
　　武嘉璐认为，当前市场旺季预期犹存，但较难达到2024年的水平。一方面，集装箱航运市场无库存且企业集中度偏高，运价波动较为剧烈。市场对去年EC2406合约交割结算价超4000点、EC2408合约交割结算价超5800点的表现依然记忆犹新。去年运价在MSC发布涨价函后强势上涨，旺季预期难以证伪。另一方面，2024年上半年需求端超预期表现叠加红海绕行仍未完全被消化，运价具备较强的上涨基础。截至2025年2月初，全球集装箱船队规模同比增长10%左右，运力依然强势增长。需求端，2025年1~2月国内出口至欧盟需求同比增长1.8%，在美国关税政策影响下后续需求或有走弱的可能，因此运价不具备大幅上涨的条件，她预计航运公司仍将继续择机发布新的涨价函。
市场交易节奏切换较快
　　武嘉璐认为，近期集运期货波动较大，交易节奏切换较快。后续市场仍围绕宏观、地缘和供需三方面展开。宏观端需关注特朗普4月新关税政策；地缘端，以色列与哈马斯正推进停火谈判，美国将胡塞武装列为外国恐怖组织，市场仍假设航线不复航，若中东局势缓和，或影响远月合约。供需端需关注国内出口变化，马士基本周或再度调整4月运价，将为市场提供新指引。“当前EC2506、EC2508合约在2400点附近面临较强阻力，4月运价可能上行，但4000美元/FEU的目标难以完全兑现。依据当前‘弱现实、强预期’的市场情况，近期2504-2506合约反套策略仍可酌情持有。此外，由于集运期货交易节奏切换较快且市场波动较大，建议投资者做好风险控制。”武嘉璐说。
　　俞俊臣表示，当前运价受主流船公司的动作、美国的关税政策、加沙停火进程和基本面情况四大因素影响。若船公司跟进上调4月运费，短期将提振运价；但若欧线现舱报价大幅下调，则将利空集运指数。美国关税政策虽不直接影响运价，但可能通过外溢效应产生影响，如对中国建造船舶征费或促使船公司调整航线，减少停靠站点，释放部分运力，从而利空市场。此外，地缘政治风险也是关键因素，若加沙停火协议顺利推进至第二阶段，也可能对集运指数形成一定压力。
　　在陈臻看来，本周离4月涨价预期证伪尚早，市场仍保有想象时间和空间。若其他船公司跟涨，集运指数有望再度上涨；反之可能回吐前期涨幅。
　　分合约来看，他并不看好EC2504合约。4月涨价难以成功，甚至能否保持3月运价水平都存疑。从供给端看，4月前三周的平均舱位配置达到27.67万TEU，同比增长15%，环比增长10.7%。从需求端看，2025年夏季欧洲没有奥运会和欧洲杯这样的大型体育赛事，欧洲贸易商无需提前发运。目前EC2404盘面价折算2700~2800美元/FEU，高于3月运价水平，因此未来或将出现回调。
　　看向EC2506合约，他认为，6月运价相对坚挺，加沙和谈前景多变，上半年红海危机大概率无法解除。欧洲贸易商或许会效仿2024年，在6月前后完成大部分圣诞货物的发运，导致旺季前置，6月运价可能再度成为全年运价峰值。不过，目前EC2506盘面价折算3600~3700美元/FEU，继续上涨的空间相对有限。