5月矿价总体振荡运行，市场交易节奏及情绪反复、月末有所转好。从当月市场运行的主导逻辑看：宏观面，美国债务上限法案落地，6月加息概率下行，驱动风险偏好回暖；国内政策利好预期难以证伪，但经济基本面数据疲弱，地产、基建仍有隐忧；产业面，5月铁矿供强于需，钢厂长流程利润释放，铁水表现不弱；此外，钢厂库存仍处近年低位，对铁矿价格向上弹性有支撑；政策面，月中唐山粗钢平控落地，预计今年粗钢压减的总基调以平控为主。月末中钢协表示今年将启动低碳排放钢标准研究，绿色低碳发展仍是钢铁行业发展大势。
　　宏观方面，海外金融风波边际缓和，国内政策利好预期难以证伪，然经济基本面仍有隐忧。从海外看，美国债务上限法案落地，该法案将暂缓债务上限生效至2025年。从国内看，5月财新制造业PMI为50.9，环比4月回升1.4%，略高于市场预期，然而官方PMI数据仍表明经济活动疲弱。
　　供给端，5月铁矿供应整体偏强，到港量表现中性。本月澳巴发运环比增加，澳洲发运和巴西发运均为增量，全球发运总量环比增加，北方到港总量环比小幅增加。从边际增量上看，铁矿仍表现为供强于需的格局。月末南非铁矿运输问题突显，但对供给的扰动预计影响不大。5月31日南非货运物流集团Transnet发布声明称由于电缆被盗已暂停其主要铁矿石铁路线的运营。由于南非发运港口尚有库存，短期内本次电缆被盗风波对矿石发运影响较小。
　　需求端，本月铁水产量环比下降，但表现不弱，且近两周处于持续回升的态势。铁矿下游需求不弱，主因钢厂受长流程利润驱动复产，然而终端需求难见起色。本月以来，各地粗钢压减陆续开展，预计今年粗钢压减的总基调以平控为主。部分钢厂计划复产或提前结束检修，驱动市场形成钢厂补库原材料的预期。目前正值需求季节性淡季，后市铁水产量总体趋势预计仍然回落，但幅度不大。
　　库存端，本月港口库存下行趋势放缓，钢厂铁矿库存仍在探底，关注潜在的利多驱动。近期铁矿价格跌至阶段性低位，叠加钢厂长流程生产利润较足，对钢厂补库构成一定驱动。然而从现实情况来看，钢厂仍维持低库经营的情况。钢材终端需求不佳，钢厂补库动作仍然谨慎，多以按需补库为主。从钢厂的进口矿库存总量指标及库存消耗比指标看，均处于近年低位。
　　展望后市，市场再度进入预期交易主线，宏观预期转好，铁矿中期供需逐步转向宽松，终端需求难见起色，然而钢厂有复产动力，铁水产量表现不弱，铁矿库存亦处于历史低位。市场多空因素交织，预计矿价短期震荡偏强运行。