□ 谭亚敏
　　“上周（8月21日~25日）铁水产量环比没增长，有见顶迹象，原料在修复基差后，跟随铁水下降而走弱。”广发期货黑色首席分析师周敏波说。
　　周度供需差指标和库存结构发生新变化
　　海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏告诉记者，螺纹钢期货8月下半月下压试探支撑位，之后随着移仓换月，螺纹钢期货2310合约开始进入震荡格局，下方存在部分宏观利多数据以及粗钢平控消息的支撑，但弱现实的驱动未改，因此上方压力也仍在抗衡中。事实上，在上周黑色系普涨的过程中，盘面的表现基本可以认为，仅仅是释放较频繁的粗钢平控政策和宏观利多政策促使了部分空头提前离场，加速了盘面移仓换月的进程，基本面格局并未得到明显优化，也没有影响到弱现实在钢价运行的主逻辑地位。因此，近日黑色系普跌基本上可以认为是，情绪扰动过后向原有逻辑的重新回归。
　　当前钢材的消费有无发生变化？对此，周敏波告诉记者，钢材供应高位，而需求偏弱，库存季节性累库，但总库存压力不大。铁元素供应同比增长4.7%，其中铁水增长5.8%。今年铁元素更多向五大材以外的钢材倾斜，五大材减产去库，后期需求的边际变化需要跟踪非主流材的库存。“我们跟踪的型钢、钢管、镀锌等材淡季累库幅度并不高。分品种看，螺纹钢供需双弱，产量同比下降4%，淡季累库幅度不大；热卷供稳需弱，累计产量同比持平，累库呈现同比上升趋势。”
　　一位行业人士表示，从周度供需差指标和库存结构看，目前螺纹钢产销同比增速差出现了比较明显的下行，主要缘于螺纹钢产量降、表需增，对应代表的建材呈现去库状态，但从速度上看比较缓慢。热卷产销同比增速差则是继续走扩，主要缘于热卷产量和表需同增，且热卷因为利润相对螺纹钢略好，出口情况也相对乐观，所以产量增加更明显一些，对应代表的板材呈现累库的状态。虽然目前螺纹钢和热卷的表需环比均有所改善，但尚未达到可以化解压力风险的水平，目前钢材市场基本面格局的持续性优化仍有待观察。
　　原材料基本面继续改善
　　“关于原料，上周（8月21日~25日）外矿发运和到港量周环比均呈增加态势，并重回同期高位，铁矿供应端压力呈现走强迹象。虽然铁矿疏港量也在刷新着年内次高点，使得铁矿到港疏港增速差仍位于零轴下方，但从增量差异化角度看，疏港增量整体稍逊于到港增量，所以铁矿到港疏港增速差呈现环比走强态势，铁矿石基本面也存在边际趋于宽松的预期。”邱怡宏说。“焦炭供需双增，库存低位有所抬升。‘双焦’市场的矛盾在于焦煤，前期国内煤矿产量自高位下降，盘面上涨修复基差。但蒙煤通关持续高位，基差平水后，叠加铁水有见顶迹象，价格继续上涨驱动不足。”周敏波说，焦煤前期的主要交易逻辑是压缩钢厂利润，表现为原料上涨修复基差，钢材下跌。而近日钢厂利润跟随原料近月基差修复有所企稳，螺纹钢利润走扩明显，预计压缩钢厂利润接近尾声。从近日价格表现看，原料价格有见顶下跌迹象，钢材跟随原料走弱，热卷弱于螺纹钢。近期可能开始交易铁水下降对原料的负反馈。
　　“金九银十”是否值得期待？
　　邱怡宏告诉记者，8月份以来黑色系运行主逻辑从预期重新回归现实，9月份是传统的“金九银十”需求旺季的开端，现实驱动在交易逻辑中的占比仍将偏高，“旺季不旺、淡季不淡”的规律对钢材价格来说依然有效。“因此从这个角度看，我更倾向于短期调整可能还没结束，只是被移仓换月和市场消息带来的干扰暂停了，基本面风险仍需释放，利润格局也有待重塑，除非钢材供需增速差还能够连续下行。”
　　邱怡宏认为，目前利润最好的是上游焦煤和铁矿端，不仅利润高，库存也低，从产业链利润格局的平衡角度来看，上游对下游让利应该是很重要的一环，这就需要通过原料端负反馈带动成材调整，而且最近半个月铁矿石价格反弹，估值已相对偏高，后期估值的回归要么通过原料补库，要么就是铁水产量大幅下降，但无论那种方式均需要时间，因此短期铁矿基本面难以快速转向宽松，螺矿比值行情或仍未走完，但铁矿在此位置的向上空间难度增加。