□ 叶青
　　近日螺纹钢期货价格异常坚挺，业内人士表示，受中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元消息影响，基建项目资金紧张的情况将明显缓解，这对传统基建将形成直接提振，对螺纹需求也将形成一定支撑，盘面反弹力度较大。截至10月26日夜盘，螺纹钢期货价格报收于3675元/吨。“10月24日下午，本次1万亿国债消息流出，螺纹盘面快速反应，以空头大幅减仓离场为主，尾盘盘面价格大幅上行，全天涨幅达1.62%。9月底以来的下跌行情暂告一段落，近几日盘面开始反弹。”创元期货分析师徐艺丹接受记者采访时表示。
万亿国债提振基建需求
　　“在今年三季度的GDP数据公布后，市场认为全年完成总目标已经较为容易。因此，四季度政策也不需要再发力，再对比较弱的现实需求，就形成了更加悲观的市场氛围和预期，对价格也产生了压制。不过，当发行万亿国债的消息公布后，这个悲观预期明显发生了转变，自然也带动部分商品价格的反弹。”一德期货分析师马琳接受记者采访时表示。
　　据新华社消息，10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。该决议明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。“据了解，此次增发国债把防洪减灾工程作为重中之重，推动进一步整体提升洪涝灾害的防御能力。以海河、松花江流域等北方地区为重点，系统推进骨干防洪治理；同步推进其他重点防洪工程，系统提升防洪能力；加强灌区建设改造和重点水土流失治理，提高粮食生产和旱灾应对能力。防洪工程建设对基建利好。”钢之家高级分析师杜洪峰接受记者采访时表示。“单从消息角度看，本次万亿特别国债的发行，对螺纹的影响，一方面是由于有5000亿在今年年末前安排使用，将保证今年四季度基建投资额度，一定程度上继续推动基建用钢量的提升。”创元期货分析师徐艺丹接受记者采访时表示。
　　徐艺丹表示，另一方面则是基于宏观政策改善的预期，由于本次特别国债发行是中央加杠杆，不计入地方赤字，预计后续将有相应的宏观政策支持及配合，以弱化目前债券供给端所带来的冲击。不过，尽管宏观层面的利好有所兑现，但是目前钢材产业矛盾尚未出清，成材整体依旧面临负反馈所导致的成本下移的风险，因此更多需要产业矛盾出清来引导价格更健康的上涨。
粗钢出口累计增长1782万吨
　　值得关注的是，虽然政策层面有利好影响，不过，业内人士表示，目前市场信心依然偏弱，期货盘面也是整体减仓上行，价格持续拉涨的动力并不足，这或许与今年来钢铁产能持续上升有关。对此，钢之家高级分析师杜洪峰接受记者采访时表示，今年以来国内粗钢产量先升后降。
　　杜洪峰表示，一季度呈现回升态势，二季度高位运行，其中3、4月份粗钢日均产量达到年内最高点，分别为日均308.79万吨、308.78万吨；三季度已开始逐月回落，7、8、9月粗钢日均产量分别为292.89万吨、278.8万吨、273.69万吨。预计四季度粗钢产量环比继续回落，但全年产量或略高于去年。
　　与此同时，据统计局数据显示，1~9月我国生铁累计产量6.75亿吨，同比+2.8%，粗钢累计产量7.95亿吨，同比+1.7%，钢材累计产量约10.29亿吨，同比+6.1%。从产能角度看，据市场公开信息统计，今年国内新增的高炉、转炉、电炉产能分别约960万、120万、1500万吨，即产能还在扩张，并已达到近五年的高位。马琳表示，今年以来钢材总需求也呈现增长态势，内需增速约2%，外需增速约30%。因此，产量的增长也比较符合供需动态平衡的规律。
　　此外，马琳表示，新增产能的结构中，品种比较分化，卷、螺线、其他钢材预计分别新增2250万、230万及530多万吨，即板材及其他材的增幅高于螺线，而这种分化的结构预计还会有延续性。由于在内需弱于外需、建筑需求弱于制造业需求的大结构下，可见的是螺纹产量增速低于热卷、热卷产量增速低于中板等品种结构的明显差异，且细分产品的产量结构与直接出口、间接出口也均有对应，出口占产量的比例明显提升，因此未来的出口需求以及需求结构的变化是要重点关注的。
　　据了解，这是继2020年以来，我国粗钢产量连续下行，今年有望转为正增长。徐艺丹表示，从年初以来粗钢的供需平衡表来看，供应增长主要由于外需的强劲。今年我国粗钢出口累计增长1782万吨，供应端（考虑国内产量及粗钢进口）增量为801万吨，也即今年供应的增量均由出口消化，甚至出口在一定程度上抵消了国内需求的下行。
　　1~9月粗钢表需下滑1040万吨，较1~8月降幅扩大了674万吨。后续来看，目前过高的供应已经给今年部分需求较好的品种带来供应压力，导致部分品种库存维持历史同期高位水平。后续终端需求面临边际转弱的局面，钢厂仍需以减产的方式缓解目前较高的供应压力，从而实现钢材整体的再平衡。
机构不看好后期走势？
　　进入四季度后，钢材总体库存仍延续降势。截至10月26日，钢联口径五大材总库存周环比下降60.58万吨，较10月初下降135.49万吨。对比历史情况来看，目前五大材总库存处于历史同期中性水平，整体库存压力不大，但更多面临库存的结构性矛盾。
　　徐艺丹表示，这种结构性库存矛盾与下游需求有很大的关系。需求偏弱的螺纹、线材等建筑钢材库存水平偏低，而热卷、中厚板、钢坯等今年以来需求较好的品种则存在高库存现象。建筑钢材在房地产新开工保持-20%以上降速的情况下，产能明显过剩，全行业为了规避风险主动减产降库，导致今年建筑钢材库存依旧处于低位。
　　而板材需求受基建、汽车、船舶、家电等下游需求偏旺盛的影响，利润刺激供应使得库存处于历史同期高位水平。因此，下游用钢需求的强弱分化导致了钢材供应的差别，也形成了库存差别，从而造成目前成材整体库存水平无矛盾，但结构性矛盾较为凸显。
　　那么，接下来又有哪些因素会影响螺纹钢期货走势呢？徐艺丹表示，后续影响螺纹价格因素：一方面是宏观政策的利好能否继续实施，主要是地方政府债务化解和地产政策能否有进一步的利好出现；另一方面则是产业矛盾能否出清，主要为钢材结构性库存矛盾的缓解、铁水减产下的成本下移以及钢厂利润能否扩张。预计在产业矛盾出清及宏观政策利好的配合后，价格才能更为顺畅的上行。
　　针对接下来螺纹钢价格走势，一德期货分析师马琳对记者表示，当下产业链的矛盾集中体现在钢材库存上，从9月数据来看，基建和制造业继续发力的动力明显不足，旺季需求大概率不及预期，对价格有顶部的压制。但随着近期的减产，钢材重新回到去库状态，后期关注点在于出口需求变化以及减产节奏。另外目前是成本推动型的上涨，需求增量不足就难以给于钢材正反馈的上涨条件，因此还要注意原料的累库情况。
　　与此同时，创元期货分析师徐艺丹也表示，伴随钢铁需求的下行，钢材价格的波动明显减小，黑色系期货品种的交易难度也越来越大。后续在中国经济筑底回升以及产业矛盾出清后，螺纹钢价格将反弹回升，但现阶段由于产业矛盾仍然存在。尽管螺纹钢出现反弹，对短期反弹的力度和持续性是存疑的。在交易策略方面，整个黑色系中原料基本面最好的，产业仍难以给钢厂分配利润，原料价格仍将强势，反弹空钢厂利润更为适宜，另外则是铁矿正套。
　　不过，钢之家高级分析师杜洪峰表示，预计四季度螺纹钢价格经过阶段性调整后，将震荡偏强运行。接下来需关注四季度钢铁压减产量的影响。同时，钢价成本支撑较强。从成本端来看四季度至明年一季度铁矿石将维持强势，这与铁矿石发货有关。目前国内主要港口铁矿石库存处于近5年来同期最低位。钢之家监测数据显示，截至10月26日，国内主要港口铁矿石库存10490万吨，较去年同期低2710万吨。