□ 刘慧峰
　　10月以来，铁矿石价格高位承压，随着钢厂亏损加剧，高炉检修增多，铁水见顶抑制矿价表现。但同时，由于钢厂原料端库存持续低位，铁矿石港口库存不断创新低，矿价下行空间亦有限，整体维持高位震荡格局。
宏观情绪回暖
　　日前，受增发1万亿元国债消息提振，市场信心回升，宏观氛围明显转暖。10月24日，铁矿石主力合约涨超3.5%，凸显投资者对后续稳增长的信心。同时，中央加杠杆等更加积极的财政政策，也增加了市场对未来政策调控的预期。不过，考虑到国债发行、资金归集转移支付等均需要时间，预计明年才真正形成实物工作量，因此，短期对终端用钢需求的溢出效应有限。
　　尤其在季节性因素下，北方逐步进入传统施工淡季，下游开工放缓对原料端仍有负反馈压力。所以，利好情绪集中释放后，市场将重回供需基本面逻辑。
铁水日产见顶
　　近期由于“双焦”三轮提涨以及铁矿石价格高位，导致钢厂亏损幅度加大，10月高炉集中检修减产增多，铁水见顶回落，但依然处于历史同期高位。
　　今年以来，受地产端拖累，建材产量下滑明显，废钢供给长期受限，高炉炼钢产能利用率和开工率持续攀升，非建材产量出现较快增长，使得铁水产量长期处于高位。相关数据显示，4月份之后铁水日均产量持续位于240万吨上方，成为此轮铁矿石价格居高不下的重要原因。近期钢厂亏损扩大，部分钢厂反馈出现一定现金流亏损，10月下旬集中检修增多，主要集中在高炉和热轧产线。这也意味着在钢厂形成规模减产之前，铁矿石需求减量相对有限。
海外发运偏高
　　铁矿石海外发运季末冲量后，10月仍整体保持高位。数据显示，截至10月20日，全球周度发运量3053.5万吨，周环比下降41.9万吨，其中澳洲发运量1743.4万吨，环比减少60.6万吨，澳洲发往中国1490.4万吨，环比下降60.6万吨。巴西发运量819.8万吨，环比减少105.1万吨。整体看，当前澳巴发运量仍维持历史偏高水平。
　　疏港方面，受铁水回落影响，10月进口铁矿石疏港量较9月明显下降，近期45港口铁矿石日均疏港量310万吨，周环比下降13万吨，较9月末下降33万吨。因此，持续处于低位的铁矿石港口库存开始小幅累积，近期港口库存11041.51万吨，环比增加195.91万吨。后市需关注后续铁矿石发运、到港及疏港情况。
　　综上，受季节性因素影响，铁矿石下游用钢需求有进一步下滑的压力，钢厂亏损扩大带来的减产预期持续对原料端形成负反馈。四季度，发运高位以及需求环比下降令铁矿石整体承压。不过，由于当前钢厂和港口库存仍处于历史低位，且铁水实际减幅有限，铁矿石价格亦难以形成趋势性下跌行情，整体将保持区间震荡格局。后续需关注钢厂减产及冬季原料补库对铁矿石需求的边际影响。